学界与市场观察人士警告，来自指数追踪基金的数十亿美元潜在需求，可能形成一套反馈机制，进一步推高埃隆·马斯克旗下SpaceX的股价。
在纳斯达克公司、富时罗素与MSCI公司准备加速将SpaceX纳入其指数之际，这种风险正在加剧。此前两家主要指数编制机构已修改规则，允许这家公司快速纳入。根据指数再平衡预测机构Intropic的数据，SpaceX上市仅15天后，其约30%的自由流通股将由被动投资者持有。
仅对这种“机械性需求”的预期，就可能在基金争相买入前推动股价上涨。叠加围绕马斯克、SpaceX以及人工智能的投资热情，风险在于指数产品本身可能推高其最终不得不支付的价格。
这使得SpaceX的上市不仅有望成为历史上规模最大的IPO，也成为检验被动投资影响力的一次重要案例。
哈佛商学院助理教授Marco Sammon表示：“各大指数提供商争相快速纳入SpaceX，部分原因在于基准指数之间的隐性竞争。这很可能是一个指数编制方法，而非基本面，对价格产生巨大影响的典型案例。”
“影子税”
根据行业研究估算，被动投资工具已占美国股权基金资产约60%，并控制着标普500指数约五分之一的市值。长期以来，市场担忧指数化投资可能扭曲交易行为与价格形成。
Sammon此前研究指出，市场对指数纳入的提前预期，通常会吸引对冲基金与做市商提前逐步建仓，从而在指数正式买入时提供流动性，缓解价格冲击。但他强调，加速纳入新股将压缩套利者建立仓位的时间窗口，让套利者没有足够的时间来积累库存。
在另一项研究中，Sammon与同事发现，被快速纳入指数的公司在纳入前平均跑赢市场约5个百分点，但这一效应通常在三周内回吐。这种现象被称为对被动投资者征收的“影子税”，因为他们往往被迫在较高价格买入；同时，公司也无法直接向指数基金出售股票。
Sammon表示：“当时间窗口被压缩时，同样规模的机械性需求更容易造成更大的短期价格冲击及后续回调。IPO后市场本身通常波动较高、流动性较低，这会进一步放大这一效应。”
反身性循环
对于指数提供商而言，加速纳入一家公司意味着在“追逐热门标的”和“避免错过关键上市”之间权衡。除了SpaceX，OpenAI与Anthropic预计也将进行大规模融资上市。
标普道琼斯指数公司则已拒绝相关提议，该提议原本可能允许这些公司更早进入标普500指数。
纳斯达克经济学家Phil Mackintosh和Nicole Torskiy上周撰文称，企业上市阶段更加成熟，加速纳入有助于指数更好反映经济重要企业。数据显示，2010年至2025年期间，先进入罗素1000指数的股票往往跑赢标普1500指数。
即便如此，Intropic指出，对SpaceX的被动需求可能引发“反身性循环”：资金流入将根据指数排名日的市值决定，而套利资金为迎接被动买盘提前建仓，可能暂时推高市值。
该机构还指出，如果IPO参与者基于这一预期参与认购，这种循环甚至可能影响发行定价。
这家总部位于伦敦的机构总结称：“被动资金流对价格的影响通常是短暂的，但在公司股票上市这一关键阶段，可能会干扰价格发现机制。”
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责任编辑：于健 SF069
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